ABD egemen borcunun kredi derecelendirme ajansı Moody’s tarafından düşürülmesi, yatırımcının, Washington’dan daha fazla mali kısıtlama görmek isteyen tahvil piyasası uyanıklarını cezbedebilecek yaklaşan bir borç zaman bombası hakkında yoğunlaştırdı.
Ajans, Amerika’nın bozulmamış egemen kredi notunu Cuma günü bir çentikle kesti, bu da ülkenin artan 36 trilyon dolarlık borç yığınıyla ilgili endişeleri belirterek ülkeyi düşürecek büyük derecelendirme ajanslarının sonuncusu.
Hareket, Temsilciler Meclisi’ni kontrol eden Cumhuriyetçiler ve Senato, ABD borç yığınına trilyonlar ekleyebilecek kapsamlı bir vergi indirimi, harcama zamları ve güvenlik ağı indirimlerini onaylamaya çalıştıkça geldi.
“Büyük Güzel Bill” denilen son şekli üzerindeki belirsizlik, ticarete göre iyimserlik ortaya çıksa bile yatırımcılara kenara sahiptir. Tasarı, ABD Başkanı Donald Trump mevzuat çevresinde birlik istese bile Cuma günü kilit bir engeli temizleyemedi.
Moody’nin düşüşünün yatırımcıları daha temkinli hale getirebileceğini söyleyen BMO Private Wealth’in baş pazar stratejisti Carol Schleif, “Tahvil piyasası özellikle bu yıl Washington’da ne işlediğine keskin bir göz kulak oluyor” dedi.
“Kongre ‘büyük, güzel fatura’ tartıştığı gibi, tahvil uyanıkları, hükümetlerin ödünç almasını hassas bir şekilde pahalı hale getirerek kötü politikayı cezalandıran tahvil yatırımcılarına atıfta bulunarak, ayak parmağını mali olarak sorumlu bir çizgi haline getirmeye keskin bir şekilde göz kulak olacak.
New York’taki Tolou Capital Management’ın kurucusu Spencer Hakimian, 2023’te Fitch ve 2011’de Standard & Poor’s’tan benzer hareketleri takip eden Moody’s’den düşüş, “sonunda ABD’deki kamu ve özel sektör için daha yüksek borçlanma maliyetlerine yol açacak” dedi.
Buna rağmen, derecelendirme kesintilerinin, çoğu fonun S&P düşüşünden sonra yönergeleri revize ettiği için, TD Securities’deki ABD oranları stratejisi başkanı Gennadiy Goldberg, sadece en iyi menkul kıymetlere yatırım yapabilen fonlardan zorla satmayı tetiklemesi olası değildi. Goldberg, “Ancak bunun maliye politikasına ve şu anda Kongre’de müzakere edilen yasa tasarısı konusundaki pazarın dikkatini yeniden odaklamasını bekliyoruz.” Dedi.
Faturaya odaklan
Bir soru, Brown Brothers Harriman’ın baş yatırım stratejisti Scott Clemons’un, uzun süre tarihli hazinelere maruz kalma eklemek için caydırıcı olabileceğini de sözlerine, Kongre’de mali ilkelerin kurban edilip edilmediğine dair ne kadar geri dönüş olacağı.
Sorumlu bir federal bütçe komitesi, partizan olmayan bir düşünce kuruluşu, tasarının 2034 yılına kadar ülkenin borcuna kabaca 3.3 trilyon dolar veya politika yapıcılar geçici hükümleri genişletirse yaklaşık 5.2 trilyon dolar ekleyebileceğini tahmin ediyor.
Moody’s Cuma günü yaptığı açıklamada, birbirini izleyen idarelerin daha yüksek mali açıkların ve faiz maliyetlerinin eğilimini tersine çeviremediğini ve açıklarındaki maddi azaltmaların söz konusu mali tekliflerden kaynaklanacağına inanmadığını söyledi.
Piyasa fiyatlandırmasında endişe ortaya çıkıyor. Yasal ve Genel Yatırım Yönetimi America’daki sabit gelir stratejisi başkanı Anthony Woodside, 10 yıllık Hazine Dönemi priminde son zamanlarda yapılan bir artışın-yatırımcıların uzun tarihli borç sahibi olma riskinin bir ölçüsü-kısmen piyasada altında yatan mali endişenin bir işareti olduğunu söyledi. Woodside, piyasanın açığa maddi bir şekilde düşürülen açığa “fazla güvenilirlik atamadığını” söyledi.
Hazine Sekreteri Scott Bessent, yönetimin karşılaştırma işlemi 10 yıllık verim içermeye odaklandığını söyledi. En son%4.44 olarak görülen verim, Trump’ın Ocak ayında göreve başlamasından önce yaklaşık 17 baz puan.
Natixis Yatırım Yöneticileri Solutions portföy stratejisti Garrett Melson, “Kesinlikle, zaten oldukça önemli açıklar yürüttüğümüz bir zamanda açıkta oldukça önemli bir artışa tepki görebilirsiniz.” Dedi.
Bir Beyaz Saray sözcüsü tasarının etrafındaki endişeleri reddetti. Cumhurbaşkanı ve Müdür Basın Sekreteri özel asistanı Harrison Fields, “Uzmanlar, Trump’ın yatırımlarda trilyonlarca yatırım sağlayan, iş büyümesi ve enflasyona kaydedilmeyen etkisi ile ilgili olduğu gibi yanlış.” Dedi.
Beyaz Saray, Moody’nin düşüşünü politik olarak nitelendirdi. Beyaz Saray İletişim Direktörü Steven Cheung, Cuma günü bir sosyal medya yazısı aracılığıyla harekete tepki verdi ve Moody’nin ekonomisti Mark Zandi’yi seçti ve ona Trump’ın siyasi bir rakibi olarak adlandırdı. Derecelendirme ajansından ayrı bir varlık olan Moody’s Analytics’in baş ekonomisti olan Zandi, yorum yapmaktan kaçındı.
Piyasadaki bazıları, mali görünümün, tarife gelirleri ve harcama ofsetleri nedeniyle vergi paketiyle daha önceki beklentilere kıyasla iyileşeceğine inanıyor. Barclays şimdi, Trump’ın göreve başlamasından önce yaklaşık 3,8 trilyon dolarlık beklentilere kıyasla, önümüzdeki 10 yıl içinde açıkları 2 trilyon dolar artırma maliyetini tahmin ediyor.
X Faktörü?
Aciliyet, temel süreler yaklaşımı olarak artmaktadır. Meclis Başkanı Mike Johnson, 26 Mayıs’ta ABD Anma Günü tatilinden önce faturayı geçmesini istediğini söylerken, Bessent milletvekillerini Federal Hükümetin borç sınırını Temmuz ortasına kadar yükseltmeye çağırdı.
ABD hükümeti Ocak ayında yasal borçlanma sınırına ulaştı ve sınırını ihlal etmesini önlemek için “olağanüstü önlemler” kullanmaya başladı. Bessent, hükümetin Ağustos ayına kadar tüm yükümlülüklerini yerine getirmek için nakit para bittiğinde X-tarihe ulaşabileceğini belirtti.
Borç limiti etrafındaki yatırımcı gerginliği ortaya çıkmaya başladı. Ağustos ayında ödenmesi gereken hazine faturalarındaki ortalama getiri, bitişik vadeleri olan faturaların getirisinden daha yüksektir.
Cumhuriyetçi partide Trump’ın 2017 vergi indirimlerini genişletmek için geniş bir anlaşma olsa da, gelir kaybını dengelemeye yardımcı olacak harcama kesintilerinin nasıl elde edileceğine dair bir bölünme var.
Harcama kesimlerinde manevra odası sınırlıdır. Trump’ın dokunmamaya söz verdiği sosyal refah programları da dahil olmak üzere zorunlu harcamalar, geçen yıl toplam bütçe harcamalarının büyük bir çoğunluğunu açıkladı.
Morgan Stanley’deki bir stratejist olan Michael Zezas, geçen hafta yayınlanan bir notla, siyasi olarak uygulanabilir bir mali paketin muhtemelen yakın vadede daha geniş açıklara yol açacağını ve aynı zamanda ekonomiye anlamlı bir mali destek sağlamayacağını söyledi.
Guggenheim Partners Yatırım Yönetimi baş yatırım sorumlusu Anne Walsh, Washington’da gerçek bir süreç olmadan harcama seviyelerini önemli ölçüde sıfırlamayı amaçlayan ABD mali yolunda anlamlı bir iyileşmenin olası olmadığını söyledi.
“Bu, olduğumuz sürdürülemez bir kurs” dedi.
